Плюсы и минусы проектного финансирования
Учитывая указанные выше особенности, проектное финансирование как механизм привлечения кредитных средств обладает своими достоинствами и недостатками.
Плюсы:
- Возможность привлечения в проект существенных объемов долгосрочного собственного и заемного капитала (от 150 млн. долл. США до нескольких миллиардов).
- Наличие финансового рычага, который позволяет инициаторам профинансировать за счет собственных средств только часть расходов по проекту. Остальная часть подлежит финансированию за счет кредитных средств. Как правило, участники стремятся выдержать определенное соотношение долга к акционерному капиталу (один из ключевых финансовых показателей проектного финансирования – коэффициент Debt/Equity). Обычно это пропорция 70% на 30%, но в зависимости от проекта, индустрии и множества других факторов это значение может меняться.
- Активы инициаторов, не связанные с проектом, являются юридически обособленными от обязательств по проекту и возможных претензий кредиторов.
- Прозрачные правила принятия инвестиционных решений, лимитированный срок действия проектной компании и жесткая дивидендная политика способствуют выстраиванию корпоративной системы управления, в большей степени ориентированной на защиту прав инвесторов и кредиторов, нежели интересы менеджмента (это, в первую очередь, касается процедур управления денежными потоками и реинвестирования прибыли).
- Контрактная структура проекта, как правило, разрабатывается и фиксируется до начала привлечения кредитных средств. Такой подход позволяет однозначно определить роли, задачи и обязанности каждого участника проекта и жестко прописать приоритеты при распределении выручки. Например, в какой последовательности будут погашаться операционные расходы компании, как будут формироваться различные резервы (резерв на обслуживание оборудования, резерв на обслуживание долга и др.), как будут обслуживаться долговые обязательства и выплачиваться дивиденды, будет ли реинвестироваться нераспределенная прибыль.
- Механизм проектного финансирования позволяет реализовать эффективное распределение рисков между участниками (за счет правильного структурирования проекта), что в целом позволяет им участвовать в проектах с более высоким уровнем риска по сравнению с ситуацией, если бы проект финансировался участниками через привлечение обычных инструментов корпоративного финансирования.
Минусы:
- Повышенная сложность структурирования сделки и длительный срок привлечения финансирования.
- Высокие транзакционные издержки (иногда могут достигать 2,5 – 5% от бюджета проекта), связанные с подготовкой исследований и отчетов, юридическим сопровождением, разработкой контрактной структуры и проектной документации. Как следствие, использование механизма проектного финансирования оправдывает себя на сделках с бюджетом свыше 120 – 150 млн. долл. США.
- Более высокая стоимость привлечения кредитных средств для проекта, которая, может быть, в том числе обусловлена ограниченным регрессом (или его отсутствием) на инициаторов проекта, отсутствием залогов, достаточных для погашения привлеченных кредитных средств, дополнительными премиями за различные риски (страновые, налоговые, экологические).
- Более жесткие требования к качеству и точности прогнозов денежных потоков, показателям устойчивости и инвестиционной привлекательности проекта.
- Более сложная и дорогая система операционного контроля над проектом, направленная на мониторинг работы менеджмента и соблюдение множественных взаимных контрактных отношений и обязательств как на инвестиционной, так и на операционной фазах проекта.
- Относительно небольшой опыт российского рынка в части использования механизма проектного финансирования для реализации проектов. Незнание ключевых особенностей и принципов реализации данного механизма создает дополнительные сложности при структурировании проектов и увеличивает время необходимое для финансового закрытия.
Область применения
По своей природе проектное финансирование как механизм структурирования сделки является достаточно эффективным способом, который позволяет сконцентрировать значительные финансовые ресурсы на решении конкретной капиталоемкой задачи.
Проектное финансирование в современной мировой экономике активно применяется в различных сферах. Это проекты, связанные с добычей, переработкой и транспортировкой природных ресурсов, и особенно нефти и газа. Проектное финансирование также активно используется в энергетике (строительство электростанций, магистральных линий электропередач и т.п.), в сфере телекоммуникаций (производство и запуск спутников), в горнодобывающей отрасли, а также при реализации инфраструктурных проектов (строительство автомагистралей, водоочистных сооружений, аэропортов, и т.п.)».
Автор – Андрей Аболенцев, эксперт в области проектного и структурного финансирования
iBusiness.ru публикует статью Андрея Аболенцева, впервые размещенную на сайте «Национального банковского журнала».
Читать публикацию на сайте «Национального банковского журнала»
